Теория реальных опционов это


Рассмотрим фирму, у которой есть возможность инвестировать в новый завод. Он может инвестировать в этом году или в следующем году.

Application of the theory of real options to determine the value of companies

Возникает вопрос: когда фирме следует инвестировать? Если фирма инвестирует в этом году, у нее есть поток доходов раньше.

теория реальных опционов это

Но если она инвестирует в следующем году, фирма получит дополнительную информацию о состоянии экономики, которая может помешать ей инвестировать с убытками. Фирма знает свои дисконтированные денежные потоки, если она инвестирует в этом году: 5M.

Содержание

Инвестиционная стоимость 4 млн. Если фирма инвестирует в следующем году, приведенная стоимость инвестиционных затрат составит 3,63 миллиона долларов. Следуя правилу чистой приведенной стоимости инвестиций, фирма должна инвестировать в этом году, потому что дисконтированные денежные потоки 5M превышают инвестиционные затраты 4M на 1M.

Тем не менее, если компания ждет следующего года, она инвестирует только в том случае, если дисконтированные денежные потоки не уменьшаются.

Если дисконтированные денежные потоки уменьшаются до 3M, инвестиции больше не являются прибыльными.

теория реальных опционов это

Если они вырастут до 6 миллионов, то фирма инвестирует. Таким образом, стоимость инвестиций в следующем году составляет 1,21 миллиона долларов.

теория реальных опционов это

Учитывая, что стоимость инвестиций в следующем году превышает стоимость инвестиций в этом году, фирме следует дождаться дополнительной информации, чтобы предотвратить убытки. Этот простой пример показываеткак чистая приведенная стоимость может привести фирму взять ненужный риск, что может быть предотвращено путем оценкой реальных вариантов. Поэтапное инвестирование Поэтапное инвестирование довольно часто происходит в фармацевтической, минеральной и нефтяной отраслях.

В этом примере изучается поэтапное инвестирование за рубежом, при котором фирма решает, открыть ли один или два магазина в другой стране. Это адаптировано. Фирма не знает, насколько хорошо ее магазины принимают в чужой стране.

Преимущества метода реальных опционов в оценке инвестиционных проектов

Если их магазины имеют высокий спрос, дисконтированные денежные потоки на магазин составляют 10 миллионов. Если у их магазинов низкий спрос, дисконтированные денежные потоки на магазин составляют 5 миллионов. Также известно, что если спрос магазина не зависит от магазина: если в одном магазине высокий спрос, то и в другом.

Инвестиционная стоимость магазина составляет 8 млн.

Выбор реальных опционов

Следует ли фирме инвестировать в один магазин, два магазина или не вкладывать средства? Чистая приведенная стоимость предполагает фирма не должна инвестировать: чистая приведенная стоимость Но лучшая ли это альтернатива?

После реальной оценки опционов это не так: у фирмы есть реальная возможность открыть один магазин в этом году, подождать год, чтобы узнать о его спросе, и инвестировать в новый магазин в следующем году, если спрос будет высоким. Таким образом, реальный вариант инвестирования в один магазин, ожидания в течение года и инвестирования в следующем году составляет 0,41 миллиона долларов. Учитывая это, фирме следует сделать выбор, открыв один магазин. Этот простой пример показывает, что отрицательная чистая приведенная стоимость не означает, что фирме не следует инвестировать.

Во всех случаях любые невозмещаемые авансовые расходы, связанные с этой гибкостью, являются опционной премией. Реальные опционы также обычно применяются к оценке акций - см.

Варианты, касающиеся размера проекта Если объем проекта не определен, гибкость в отношении размера соответствующих объектов имеет значение и представляет собой возможность выбора. Возможность расширения : здесь проект построен с мощностью, превышающей ожидаемый уровень производства, чтобы при необходимости он мог производить более высокие темпы.

Теория в покере. Как играть турнир

Проект с возможностью расширения будет стоить дороже, поскольку избыток составляет опционную премиюно стоит больше, чем то же самое, без возможности расширения. Это эквивалент опциона колл.

Метод реальных опционов в оценке инвестиционных проектов

Возможность заключения контракта : проект спроектирован таким образом, чтобы в будущем можно было сократить объем производства, если условия окажутся неблагоприятными. Отказ от этих будущих расходов представляет собой исполнение опциона. Это эквивалент опциона пути теория реальных опционов это же, избыточные авансовые расходы являются опционной премией.

теория реальных опционов это

Возможность расширения или сжатия : здесь проект спроектирован таким образом, что его работу можно динамически включать и выключать.

Руководство может закрыть часть или все операции при неблагоприятных условиях опцион пут и может возобновить операции при улучшении условий опцион колл. Гибкая производственная система ГПС является хорошим примером этого типа опциона.

Реальный опцион

Эта опция также известна как опция теория реальных опционов. Варианты, касающиеся срока и сроков проекта В случае неопределенности относительно того, когда и как возникнут деловые или другие условия, гибкость в отношении сроков реализации соответствующего проекта ов имеет значение и представляет собой возможность выбора. Варианты ростапожалуй, самые общие в этой категории - они включают в себя возможность реализовывать только те проекты, которые кажутся прибыльными на момент запуска.

Варианты инициации или отсрочки : здесь руководство может гибко выбирать, когда начинать проект. Например, при разведке природных ресурсов компания может отложить разработку месторождения до тех пор, пока рыночные условия не станут благоприятными. Это опцион колл в биржи с опционами стиле.

Реальные опционы: очередной тупик

Возможность отсрочки с патентом на продукт : Фирма, имеющая патентное право на продукт, имеет право разрабатывать и продавать продукт исключительно до истечения срока действия патента.

Фирма будет продавать и разрабатывать продукт только в том случае, если текущая стоимость ожидаемых денежных потоков от продажи продукта превышает затраты на разработку. Если этого не происходит, фирма может отложить патент и не нести никаких дополнительных расходов.

Возможность отказаться : руководство может иметь возможность прекратить проект в течение его жизненного цикла и, возможно, реализовать его спасательную ценность.

Здесь, когда приведенная стоимость оставшихся денежных потоков падает ниже ликвидационной стоимости, актив может быть продан, и это действие фактически является исполнением пут-опциона.

Этот вариант также известен как вариант завершения.

Варианты отказа выполнены в американском стиле. Варианты последовательности: теория реальных опционов это вариант связан с вариантом запуска, описанным выше, хотя влечет за собой гибкость в отношении сроков реализации более чем одного взаимосвязанных проектов: здесь анализируется вопрос о том, выгодно ли реализовывать их последовательно или параллельно.

Здесь, наблюдая за результатами, относящимися к первому проекту, фирма может разрешить некоторую неопределенность, относящуюся к предприятию в целом. После решения у руководства есть возможность продолжить или нет разработку других проектов.

теория реальных опционов это

Если бы это происходило параллельно, руководство уже израсходовало бы ресурсы, и ценность возможности не тратить их теряется. Последовательность проектов - важный аспект корпоративной стратегии. Эта гибкость представляет собой возможность выбора. Варианты сочетания выходных данных : возможность получения различных выходных данных на одном предприятии называется вариантом сочетания выходных данных или гибкостью продукта.

Эти варианты особенно ценны в отраслях, где спрос нестабилен или где общие объемы спроса на конкретный товар, как правило, низкие, и руководство при необходимости пожелает быстро перейти на другой продукт.

теория реальных опционов это